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一文读懂那些中医药投资的“门道”!

编辑说:近年来,中医药产业的规模明显扩大,中医药产业的市场潜力被寄予厚望。从我国发展现状来看,医疗健康需求巨大,中医药类公司业绩表现抢眼,并涌现出一批稳定增长的绩优白马公司,中医药产业正迎来难得的投资机遇。

来源:21世纪药店   2017-10-19 09:52中医药

“2017年以来,出现在中医药行业的并购案例有50余起,与2016年中医药行业并购的数量持平。从中药饮片、中成药,到中医院、中医诊所等,产业资本将目光锁定中医药健康服务的全产业链。中医药产业迎来良性发展时代,未来五年将达两万亿规模。”在最近召开的一个大型论坛上,惠福资本创始合伙人沈红健分析了对中医药行业并购重组的看法。

近年来,中医药产业的规模明显扩大,中医药产业的市场潜力被寄予厚望。从我国发展现状来看,医疗健康需求巨大,中医药类公司业绩表现抢眼,并涌现出一批稳定增长的绩优白马公司,中医药产业正迎来难得的投资机遇。

同时,在“医药分家”以及“去药养医”的大背景下,中药饮片政策的红利给予行业很大的发展空间。加上伴随老龄化社会到来而不断上升的慢性疾病患病率,社会对中医药养生的需求也将催生巨大的市场,这些都是优质中药标的备受投资者追捧的主要原因。那么,中医药投资的核心是什么?在投资过程中,如何发现价值、规避风险?

中医药投资并购正当时

据IMS预测:2020年中国的药品销售总量将取代日本成为全球第二,未来6年都会是中国医药行业的上升期。2016年8月,《中医药发展“十三五”规划》发布,明确了之后五年中医药发展的指导思想、基本原则和发展目标:到2020年,中医医院将达到4867所,中医总诊疗人次将达到13.49亿人次,卫生机构中医类别执业(助理)医师将达到69.48万人,上规模中药工业企业主营业务收入15823亿元。

在这样的背景下,沈红健认为,具有高成本、高收益、高风险等特点的中医药行业被誉为资金的“避风港”,再加上技术和政策壁垒,中医药行业十分符合投资者的口味。另一方面,由于IPO难度大、周期长,加之目前社会上的闲置资金不少,对中医药行业的并购起到了推波助澜的作用。

而在一些医药企业看来,并购是弥补企业自身研发不足的有效手段之一。通过并购,企业可以获得相关产品,有助于完善企业的产品梯队、延伸产业链条,增强企业的产品竞争力和长远发展的动力,实际上这也是在为药物研发做贡献,从某种意义上说,也可以被理解为是企业做研发的一种方式。

中国中药协会副会长张自然表示,医药行业的投资并购越来越热,中药领域因为一些特殊品种或潜在的巨大价值也备受重视。“很多优势企业将兼并重组作为企业做大做强的重要途径,特别是一些上市公司借助资本市场融资功能,通过并购实现快速增长。”沈红健说。

并购策略与类型表现不一

从近年中药行业的并购案例来看,沈红健把企业的并购策略分为3种:一是往上游产业延伸,以图掌控高品质的药材基地,提升产品力;二是向下延伸,如信邦制药、恒康医疗在内的很多中药企业都在并购医院,或如马应龙般开设肛肠医院、内蒙福瑞股份开设肝病医院等;三是加强或扩张细分品类,如三九并购桂林天和、天士力并购辽宁仙鹤等。就并购类型而言,沈红健将之分为5种。

情有独钟型:步长、济民可信、康恩贝

特点:并购意图都是奔着某一个好的品种去

优势互补型:赛洛菲收购太阳石

特点:倾慕于对方的销售网络,为了扩大自身的销售渠道,出手收购

“博爱”型:天士力、修正、葵花

特点:收购目标较多,往往是中意某个厂家的多个品种

强强联手型:贵州百灵收购和仁堂

特点:贵为龙头老大,再将老二收为旗下,地位更加巩固

学霸型:巩固原有优势品种和进行产业链条延伸

特点:康美药业收购新开河(介入人参产业),马应龙收购亿元(从肛肠制药向下游的肛肠医院延伸)

张自然则从另一个角度分析,分为收购独家单品(如步长收购菏泽中药厂)、收购普药产品群(如天士力收购辽宁仙鹤制药)、收购销售网络(如赛诺菲收购太阳石)、强化某领域的领先地位(如三九收购顺峰药业)、延伸产业链(如康美收购新开河)。

寻找可以落地的转型之路

但是,即使收购战略清晰,效果却并不一定乐观。沈红健认为,股权并购的主要风险在于并购完成后,作为并购企业的股东要承接并购前目标企业存在的各种法律风险,如负债、法律纠纷等;其次在实践中,由于并购方在并购前缺乏对目标企业的充分了解,草率进行并购,导致并购后目标企业的各种潜在风险爆发,并不能达到并购的美好初衷;还有就是整合不利与政策变化,这些都是并购的风险因素。张自然表示,投资并购方必须提升尽职调查和调整策略。

显然,兼并重组的过程中,具有规模优势、特殊资源优势的中药企业会更加受益。如掌控高品质中药材原料基地(GAP道地药材)的企业;拥有较多独家中药批文(尤其是在国家医保目录内的独家品种和独家定价品种)品种疗效佳、适应症广、大治疗领域产品的企业;有一定品牌力(中华老字号,上百年历史)的中医药企业等等。

株洲千金药业股份有限公司投资部总经理周鑫表示,当围绕主线作布局,聚焦企业优势,做强中药衍生品。此外,依据板块定方向,主攻内生成长,兼顾外延扩张;针对收益选项目,紧扣投资回报,避免盲目并购。

值得一提的是,中医药行业仍处于发展的初步阶段,特点是小、散、乱,如今偏向市场化的政策将促进行业集中化,产业成熟的必由之路则指向了横向与纵向的整合,这也促使了许多企业的转型升级。中泰证券医药行业首席分析师江琦认为,在转型布局时,有多种方法选择,如自身产品的临床再评价,发挥老产品优势;或通过收购、授权、投资等各种方式涉足创新药,进行方向转型;或通过创新产品,走向OTC、消费品等方式,展开模式转型。但不管哪一种的转型,适合企业自身、可以落地最重要。(宋马育)

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