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四大连锁药店上市公司对比分析

编辑说:四大连锁药店上市公司对比分析

来源: 医药魔方数据   2017-10-18 09:27连锁药店

截至目前,A股上市的纯连锁药店公司共有四家,分别是一心堂,老百姓,益丰药房,大参林。连锁药店正处于快速发展期,通过自营和并购两种模式进行扩张,但对资金都有极大的需求。借助上市融资加快跑马圈地也是连锁药店公司的重要战略手段。

一、公司简介

一心堂:云南鸿翔一心堂药业股份有限公司创始于1981年,2014年在A股上市,经营特色慢性病管理,母婴,中药饮片。2007起多年进入全国连锁十强,目前共有4713家药店分布在云南(3011),广西(408),四川(567),山西(214),贵州(166),海南(170),重庆(149),其它地区(28)。其中院边店400家,会员1500万,会员消费占75%,医保药店占比约80%。

老百姓:老百姓大药房连锁股份有限公司2001年成立于湖南长沙,2015年上市,国内规模领先的连锁药店之一,经营特色平价药房,中药饮片。目前共有1924家药店分布在湖南,湖北,江西,河南,广东,广西,北京,天津,河北,浙江,上海,安徽,江苏,山东,陕西西,甘肃。会员900万,会员销售占比72%,医保门店占比78%

益丰药房:益丰大药房连锁股份有限公司2001年6月第一家平价药房开业,2002年9月成立连锁公司,2015年上市,国内领先的连锁药店之一。经营特色多元化发展,健康食品,个人护理,母婴食品等。目前共有1783家药店分布在湖南,湖北,上海,江苏,浙江,广西,广东7个省份。医保门店占比63%

大参林:大参林医药集团股份有限公司成立于1999年,2017年上市,2014年—2016年中国药店价值榜十强,2015年中国药品流通行业零售企业销售额前二十强。经营特色:参茸滋补药材领域形成自主品牌。目前共有2625家药店分布在广东,广西,河南,福建,江西,浙江等地区。

二、财务数据

从营业收入规模上比较,益丰药房略低,一心堂、老百姓和大参林差不多。从利润增长来看,一心堂利润没有随着规模同步增长,老百姓和益丰药房利润增长态势与营收增长态势非常好。

营业收入对比(单位:亿元)


2017H1

2016

2015

2014

2013

一心堂

36.5

62.5

53.2

44.3

35.5

老百姓

34.5

60.9

45.6

39.4

33.2

益丰药房

22.4

37.3

28.4

22.3

18

大参林

35

62.7

52.6

45.4

37

扣非后净利润对比(单位:亿元)


2017H1

2016

2015

2014

2013

一心堂

2.14

3.37

3.3

2.97

2.36

老百姓

1.83

2.85

2.33

1.95

1.55

益丰药房

1.5

2.17

1.71

1.36

0.98

大参林

2.51

4.39

3.92

2.57

1.93

四家公司在2016年之前毛利率都是稳中有升,但在2016年都出现了毛利率和净利率集体下滑的现象,主要是急速并购带来的整体影响。

毛利率对比(单位:%)


2017H1

2016

2015

2014

2013

一心堂

40.97

41.28

41.92

40.44

39.59

老百姓

35.95

36.06

37.22

37

35.92

益丰药房

39.82

39.62

39.23

39.77

38.66

大参林

39.77

40.22

41.03

40.28

38.9

净利润率对比(单位:%)


2017H1

2016

2015

2014

2013

一心堂

5.92

5.66

6.51

6.66

6.75

老百姓

5.94

5.61

6.08

6.04

5.83

益丰药房

7.01

6.1

6.26

6.39

5.56

大参林

7.08

6.83

8.02

6.78

6.08

从ROE这个指标来看,大参林刚刚上市,拥有大量募集资金,ROE数据失真。相对而言,老百姓上市以后资本回报率水平略好,主要还是和负债率高低有一定关系。

扣非后摊薄ROE对比(单位:%)


2017H1

2016

2015

2014

2013

一心堂

8.22

13.51

14.53

14.24

22.54

老百姓

9.35

15.42

10.51

20.1

19.19

益丰药房

5.01

7.34

12.12

23.01

19.59

大参林

16

33.3

38.41

51.3

36.79

三、对外并购

一心堂2015年至今多次并购,涉及资金超过10亿,门店数量近1000家。

2015年4月,出资3.23亿并购海南广安堂药品超市,涉及门店数量150家。

2015年6月,出资2.4亿并购山西长城药品零售连锁有限公司,涉及门店数量89家。

2016年9月,出资1.03亿并购重庆宏声音桥大药房连锁有限公司,涉及门店数量81家。

2016年10月,出资2.37亿并购四川区域多家药店,涉及门店数量95家。

2016年11月,出资0.46亿并购广西方略集团崇左医药连锁有限公司,涉及门店130家。

老百姓2015年至今多次并购,涉及资金超过20亿,门店数量超过500家。

2015年6月,出资0.82亿并购湖南省康一馨大药房连锁有限公司,涉及门店55家。

2015年7月,出资0.94亿并购常州市庆和堂大药房连锁有限公司,涉及门店39家。

2015年11月,出资3.48亿收购兰州惠仁堂65%股权

2016年5月,出资1.3亿收购扬州百姓缘65%股权

2017年9月,出资2.7亿收购通辽泽强大药房连锁有限责任公司51%股权,涉及门店216家。

益丰药房2015年至今多次并购,涉及资金近10亿,门店数量近400家。

2015年9月,出资0.71亿并购武汉隆泰大药房有限公司,涉及门店34家。

2016年,出资1亿并购韶关市乡亲药房连锁有限公司,涉及门店51家。

2016年7月,出资分别分别出资0.45亿和0.5亿并购宿迁佳和医药连锁旗下36家药店和宿迁市玖玖药品超市连锁旗下55家药店。

2017年5月,出资0.66亿收购广州康信大药房有限公司,涉及门店34家。

大参林刚刚上市,募集资金中将有9.17亿用于未来三年新开1311家门店。

持续两年大额并购后,一心堂和老百姓都面临持续走高的负债率和大额的商誉,老百姓的商誉更是从2014年的4亿飙升到2016年的12.2亿,商誉占净资产比例已经上升到60%。值得安慰的是老百姓很多时候都并购部分股权,继续和原股东一起经营管理。

益丰负债率低主要是2016年完成了一次定增募集了13.5亿资金。一心堂和老百姓新一轮融资都已经被证监会核准,分别融资15亿和8亿。有了钱之后,新一轮并购又将开启,大家继续跑马圈地。

资产负债率对比(单位:%)


2017H1

2016

2015

2014

一心堂

53.37

58.46

45.7

29.19

老百姓

60.22

60.38

39.69

57.08

益丰药房

28.12

29.51

41.75

52.38

商誉占净资产比率对比(单位:%)


2017H1

2016

2015

2014

一心堂

20

17.8

20

11.2

老百姓

58.6

62.8

33

36.1

益丰药房

19.8

17.8

20

11.2

四、门店数量对比

一心堂、老百姓和益丰药房都是在上市以后进入快速发展期,通过并购和自营开店模式快速扩张门店数量和覆盖区。大参林也是计划借助上市募集资金进行快速扩张。


2017H1

2016

2015

2014

一心堂

4713

4085

3496

2623

老百姓

1924

1838

1483


益丰药房

1783

1535

1065


大参林

2625




四家公司目前还都是区域性公司。一心堂的药店分布以云南最多,达到3011家。老百姓和益丰药房的药店最集中的省份是在湖南,分别为大约700家和450家。大参林主要聚焦广东,达到1800家。

五、医药零售行业分析

我国医药零售行业市场长期有较大的发展空间,整个GDP的快速增长,城镇化水平的提升,老龄化社会的到来,二胎政策的放开,处方外流,行业集中度提升,连锁率提高等等。行业龙头企业依靠品牌、规模、资金、人才,综合管理等优势已经形成了一定的竞争力。

美国市场前三大连锁药店巨头西维斯,沃尔格林,来德爱共有2万家门店占零售市场总数30%,处方药销售额1150亿美元占市场份额51%,连锁率超过60%。我国医药零售终端2016年销售额3377亿,连锁药店尚未有一家销售额超过100亿,市场集中率低,连锁率也只有不到50%。

2008-2016医药零售终端数据


销售额/亿元

增长率/%

2008

1430


2009

1645

15

2010

1886

14.6

2011

2039

10.8

2012

2309

13.2

2013

2571

11.3

2014

2816

9.5

2015

3093

9.8

2016

3377

9.2


连锁率/%

2008

35.3

2009

35

2010

34.3

2011

34.7

2012

36.1

2013

36.6

2014

39.4

2015

45.8

2016

49.4

医药零售行业属于传统商业零售范畴,但与传统商业零售行业相比又有一定的差别,主要体现在销售商品差异化和对销售人员的资质认定。在传统商业逐渐被互联网渗透和颠覆的这个时代,整个医药零售行业也逐渐在互联网的影响下开始新模式的探索,大家都有了自己的APP和天猫旗舰店也是大同小异,无非都是想要争夺一个流量入口,等着互联网处方药市场的政策放开。

当前连锁药店行业正处于快速发展阶段,尚未有一家真正意义上能够覆盖全国范围的公司,几大巨头从各自的区域开始脱颖而出,通过上市提升影响力,获得资本优势开启全国性扩张的步伐。


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